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事件：6 月13 日晚，公司发布公告，宣布拟回购公司股份，后续计划用于实施员工持股计划或者股权激励。本次回购计划的回购总额为大于10 亿元，不超过20 亿元，回购价格为小于等于20.68 元/股（6 月13 日公司股价为13.93 元/股，距离回购价格上限48.5%）。回购资金来源为公司自有资金，回购期限为董事会审议通过后的12 个月内。

回购股票用于员工激励是公司由下而上的信心提振，干部签署军令状是公司由上而下提升干部效能。本次回购股份计划用于实施员工持股计划或者股权激励，彰显了公司对于员工由下而上的激励，在公司面临竞争压力的背景下，预计能够有效提振员工信心。此外，5月31 日上汽集团举行了“三年行动计划军令状”签约仪式，智己CEO、上汽乘用车总经理、飞凡CEO、上汽总裁助理、国际业务部总经理、上汽国际总经理、上汽乘用车等领导、创研总院等领导、零束总经理等签署了军令状。会上，上汽董事长陈虹表示军令状签署是为了加快推进三年行动计划，做到目标层层分解、压力层层传递、责任层层落实。而签署军令状的干部主要是自主品牌板块以及自主出海业务板块的领导，可见集团对于自主与出海的注重。军令状签署是集团由上而下的目标管理，目标提升干部的效能。此前的4 月18日，上汽集团发布“新能源汽车发展三年行动计划”，该计划上调了2025 年新能源销量目标，全力加速新能源转型，目标25 年新能源汽车销量350 万辆（此前为270 万辆），年均复合增速超50%；其中，自主品牌在新能源汽车整体销量中的占比将达到70%；基本完成新老赛道的发展动力切换。

合资板块，上汽大众与上汽通用今年已更换总经理，期待更好的转型。2 月20 日，上汽大众更换总经理为贾健旭，新领导在海外市场与供应链管理经验丰富；5 月12 日，上汽通用更换总经理为庄菁雄，新领导履历涉及生产、采购、销售，经验丰富。年轻干部的更迭也将给两大合资更好的期待。同时，进入2023 年，上汽集团高层也与合资的外方进行了更密切交流，应对两大合资在中国市场的竞争，相信后续会有更有效的举措落地。

展望2023 年，公司进入智能电动产品新品周期，同时注重产品聚焦与加大降本增效力度，23 年销量仍有压力，但相信公司近期管理上的举措能够有效提振公司后续的经营表现。①自主品牌：新一代混动平台eRX5、荣威EP39、MG MULAN、缤果、悦也、云朵等新能源产品将持续带来新增量，并带动海外销量提升。飞凡F7、智己LS7 已上市，两品牌也有多款新品规划。上通五菱丰富电动车矩阵，由A00 向A0 和A 级车迈进，并推出高性价比混动车型。同时上汽乘用车将在23 年注重产品聚焦，聚集营销资源，发挥出七大技术底座的优势。②合资品牌：加速电动化转型，在ID 系列带动下上汽大众目标23 年新能源销量翻倍，上汽通用年内将有3 款奥特能纯电新车推出。同时合资品牌着力优化产品结构，提升高毛利的中高端车型销量占比，大众品牌23 年也着重推进降本工作。客观看，合资承压下，短期集团仍有销量压力，但海外与新能源销量会是亮点。合资承压下，我们预计23 年集团销量为515 万辆。公司目标23 年新能源销量150 万辆，海外销量120 万辆，我们预计将大概率完成，海外目标甚至可能超预期完成。

维持盈利预测，维持增持评级。自主品牌、新能源汽车、海外经营“三驾马车”，共助集团完成新老赛道转换。维持23-25 年营收预测为7519/7906/8052 亿元，维持盈利预测为143/178/213 亿元，对应23-25 年PE 为11/9/8 倍，维持增持评级。

核心风险：需求恢复不及预期、汽车价格战加剧、合资盈利不及预期。