(资料图片仅供参考)

投资要点：

行业周期下行，电子板块2022&23Q1业绩承压。2022年、2023年第一季度电子行业景气度整体下滑，板块内企业业绩承压。申万电子（2021）2022年实现营收29,392.11亿元，同比下降1.36%，实现归母净利润1,372.34亿元，同比下降28.75%；23Q1实现营收营收6,124.22亿元，同比下降8.19%，实现归母净利润146.53亿元，同比下降58.28%，报告期内营收、归母净利润均同比下滑，且利润降幅远大于营收降幅。盈利能力方面，报告期内电子行业毛利率、净利率均同比下滑，其中板块2022年销售毛利率和净利率分别为15.75%和4.57%，相比上年同期分别下降1.95和2.41个百分点，2023年一季度销售毛利率和净利率分别为14.13%和2.24%，相比上年同期分别下降2.63和3.56个百分点。

细分板块业绩：多数细分板块业绩承压，仅果链龙头、半导体设备&材料部分企业表现亮眼。从细分板块看，受宏观经济下行、主要产品价格下跌和终端厂商去库存等多方面因素影响，申万电子所有二级板块23Q1利润端均同比下滑，消费电子/半导体/印刷电路板/被动元件/面板/LED/电子化学品/ 其他电子板块2023 年一季度归母净利润分别为43.15/23.63/10.03/-31.49/4.99/8.78/8.47 亿元， 同比分别下降15.55%/63.63%/32.51%/33.66%/165.70%/45.92%/39.64%/24.57%/58.28%，仅有立讯、蓝思等果链龙头企业，半导体设备&材料等国产替代加速渗透的细分板块业绩表现相对较好。

投资策略：维持行业“超配”评级，关注下游复苏与国产替代两条主线。

电子行业2022&23Q1业绩回落明显，仅果链部分龙头企业与半导体设备&材料等国产替代加速渗透的细分板块业绩表现较好。展望下半年，随着下游需求逐步复苏，叠加终端厂商积极去化库存，电子行业整体业绩有望回暖，关注此前需求受压制的消费电子与IC设计板块、被动元件、PCB等顺周期板块，以及半导体设备与材料等自主可控板块的投资机遇。可关注：（1）消费电子与汽车电子：立讯精密（002475）、领益智造（002600）、佳禾智能（300793）；（2）IC设计：兆易创新（603986）、韦尔股份（603501）、澜起科技（688008）；（3）半导体封测：长电科技（600584）、通富微电（002156）；（4）被动元件与PCB：三环集团（300408）、洁美科技（002859），东山精密（002384）、沪电股份（002463）、兴森科技（002436）；（5）半导体设备与材料：北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、华海清科（688120）、江丰电子（300666）、鼎龙股份（300054）、雅克科技（002409）。

风险提示：下游需求复苏不及预期、国产替代不如预期。