广汽集团(601238)

【资料图】

投资要点：

事件：公司发布2023年一季报，1Q23公司营收263.93亿，同/环比+14.03%/-10.10%；归母净利15.38亿，同比-48.89%/+25453.35%；扣非归母净利14.34亿，同比-50.51%/环比大幅改善（4Q22扣非归母净利为-2.32亿）。

1、自主双子星表现亮眼，新能源车型加速渗透

1）自主双子星表现亮眼，1Q23同比增长19.65%。1Q23广汽自主销量16.19万辆，同比增长19.65%；其中，广汽传祺/广汽埃安销量分别为8.4万辆/7.8万辆，同比分别下滑7.57%/增长74.53%。2）1Q23新能源车型加速渗透，同比增长7.42pct。1Q23公司新能源车型销量为8.7万辆，同比增长64.62%，新能源渗透率达16.11%，同比增长7.42pct。

2、价格战施压毛利率，费用管控能力提升

1）毛利率：1Q23毛利率4.01%，同比下滑2.11pct、环比下滑5.36pct，主要系价格战影响。

2）费用率：1Q23三费费用率6.99%，同比下降2.14pct、环比增长1.64pct；研发费用率1.50%，同比增长0.46pct、环比下降1.08pct。3）扣非净利率：1Q23扣非净利率5.43%，同比下滑7.09pct，主要系毛利率下滑2.11pct、对联营企业和合营企业投资收益同比下滑6.81pct。

3、埃安销量势如破竹，昊铂引领品牌向上

1）埃安销量势如破竹。2023年1-4月，埃安各月销量分别为8206/30086/40025/41012辆，累计销量11.93万辆，同比增长116.62%。2）昊铂引领品牌向上。昊铂HyperGT搭载AEP3.0纯电架构、星灵电子电器架构、ADiGO5.0人机交互系统，以及3颗二代极光雷达组成的高阶智能驾驶辅助系统。昊铂作为埃安旗下的独立品牌，有利于推动埃安高端智能电动化的探索，引领品牌向上。

投资策略：

我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润96.2/97.1/97.6亿元，对应EPS分别为0.92/0.93/0.93元，对应当前股价PE为12/11/11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

销量不及预期，海外市场拓展不及预期。