研究助理｜小梨

一、保险公司究竟能有多赚钱？

1，“无风险生意”

(资料图片仅供参考)

保险公司的赚钱能力绝对远超你的想象。当然，这里只针对的是那几家头部企业，对于一些小的保险公司来说，能喝上汤已经是不错了。

首先，面对客户，保险业务本身的特点就对卖方有利。

因为保险公司卖的产品不是有形的、而是一份“保障力”。一方面，保户要“上赶着”给钱，如果不及时付钱、导致保单失效，就直接失去了保障；另一方面，也正是因为这份“保障”，绝大多数时候，保户的保费是没有要回来的，保险公司的成本其实是极低的，更不存在什么逾期、欠款这样的问题。

先付钱、后保障，不付钱、无保障，保险公司的买卖可以称得上“无风险生意”。

2，行业低内卷

此外，从行业格局来看，当前国内的竞争市场上，保险行业还妥妥的处在一个寡头竞争的时代。

保险作为牌照行业，准入门槛高，参与竞争的少。越少的牌照意味着越高的集中度和越多的盈利。

2022年，人身险市场中，排名前10的公司市场份额共计65%左右；在财产险市场，集中度则要更高，排名前10的公司市场份额占比约为85%，其中前3大财产险公司市场占比达到60%以上。

在中国整个14亿人口的巨大市场上，保险行业能够争抢蛋糕的公司掰起指头数还有的剩。如果把目光聚焦到香港、这个亚洲领先的保险枢纽上时，会发现这里700多万的人口支撑起17家保险上市公司；大陆A股只有6家。

在这样的行业格局下，头部企业的大型保险公司保费规模高、渠道广，资金链也更加厚实，也就更受到消费者的青睐。毕竟，买保险买的就是一份心安，如果贪便宜买了小公司的保险产品但最终无法兑换，反而是因小失大。

因此，尽管竞争激烈，但保险行业整体仍处于低水平内卷中，重销售、重规模、缺乏产业链价值。

3，保费的设计

说到这里，不得不和大家讨论一下：保费的设计问题。保险公司在进行产品设计时，表面上是通过精算模型对种种因素进行考虑定价。

但实则还是对保户利益的切分，将经营风险再度转嫁到为之买单的消费者身上。

这一点从赔付比率（赔付率更应该理解为保障率，赔付率低就意味着保障率低）的比较中就可以看到：

不论市场行情有着怎么样的波动，这6家上市险企的赔付率总是大致在一个稳定的范围内波动；波动最大的新华保险也只是向下波动、之后趋于稳定，鲜有大幅向上的情况。

4，资金成本极低

同样是贩卖“保障”，银行的主动性就没这么强。比如最基础的存款业务，银行是帮客户保管资产，但这笔钱相当于是银行向客户借的，还需要付出利息。

保险公司的保费则到手了就是到手了，这笔钱拿去干什么与客户无关。甚至，保险公司卖产品的时候，卖的是对未来的保证和许诺，当下并没有产生任何成本。

这种情况下，客户让银行保管的钱，或者是财富管理、帮忙投资理财的钱，都不是银行的钱，银行赚的只是利息、或者是手续费。而保险收到的保费、拿到直接就是自己的、可以拿去做投资、支付开销，直接可以转化为收入、扣除成本后就成了利润。

正因为如此，保险公司的赚钱能力要高得多。

近五年，A股6家上市保险公司的营业总收入能够达到42家上市银行的五成到六成左右。2022年，中国平安的收入高达11105.68亿元，比“宇宙行”工商行还要高近2000亿元。

如果按照这种逻辑来继续推测，那么可想而知保险公司的利润也肯定会比银行要高。

二、为什么保险公司的利润这么低？

1，利润率极低

事实上，相较之下，上市保险的利润仅为银行的一成左右。这就有点不按道理来了，为什么更能赚钱、贩卖“保障”成本极低的企业利润反而更低呢？

就在我们上一章关于“保险赚的钱都花到哪去了？”的讨论中，就已经知道保险公司的利润如同一个黑箱，里面可操作的余地很大，存在很重的“人为色彩”。

以中国人寿为例，2019年以来，这家公司的净利率在持续下滑，到2022年时只有4.06%。

但它的主营产品主要是寿险这种赔付率（成本）较低的险种、占比在8成左右，其次则是健康险、意外险这些人身险，但中国人寿的净利率水平比中国平安、中国人保这类含较多财产险的公司还要低，实在是令人大跌眼镜。

2，赔付占比不高

从成本结构来看，会有一个令人惊讶的发现，那就是，除以财产险为主、赔付支出较多的中国人保以外，其他保险公司的赔付占比并不高，甚至有时不及准备金占比高。

以中国人寿为例，他的情况与中国人保是相反的，赔付很少、准备金特别多。

2022年中国人寿的赔付支出比中国平安低1414.39亿元、比中国人保低2175.89亿元，但它的准备金却是最高的、且连年增长；同年，中国人寿的责任准备金达到4612.04亿元、比中国平安要高1989.03亿元、比中国人保要高3842.84亿元。

3，成本不透明

过高的准备金压降了中国人寿的利润空间，这是导致净利润、净利率变低的重要因素。

然而准备金毕竟只是准备金，不是已经赔出去的钱。以中国人寿当前的赔付情况，有必要准备这么高的准备金额吗？

无独有偶，在保险行业中，影响利润表现的不止这一个因素；也不只有这一家公司存在着类似的情况。

如果仔细读过上市险企的利润表，可以发现他们的成本项目并不怎么透明。2022年，中国平安的营业支出中，仅“其他业务成本”这一语焉不详的单项金额就高达近600亿元、中国人寿的也高达300多亿元。

年报中，中国平安对这一项支出内容给出了适当披露，但仍有“其他”122.74亿的巨款不知用在何处。而中国人寿的年报中，这个“其他”也高达95.37亿元。

动辄上百亿的资金在保险公司的年报中，也只是轻描淡写的带过了。从构成来看，同一个行业的各家公司差距也不是一般的大。

对于保险公司会不会调节利润？怎么样调节利润？这些我们无从得知，毕竟公开信息有限。投资者和消费者能做的，也只是在有限的资料里尽可能获取多的信息量。

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