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投资要点：

公司是国资控股的环保综合平台龙头企业。公司业务涵盖水务、固废治理、大气治理、节能设备以及多种新兴环保方向。近年不断优化业务结构，提升运营类项目与轻资产项目占比，实现营业收入和净利润的整体增长；持续强化内部管理与研发投入，管理费用率稳定下降，而研发投入强度和研发人员占比持续提升。公司通过发行公募REITs盘活资产，减轻资产负债率。

“中特估”带来环保行业央国企价值重估机会。央国企所处的大多为较为成熟的行业，低成长性导致对央国企的估值相对偏低。央国企基本上具有较高的分红率，也将增加其内在价值。低估值与高分红，显示了“中特估”概念下央国企上市公司的潜在价值。央国企在整个环保行业板块的营业收入和净利润方面均占据主要地位。而环保行业中的央国企部分存在市盈率估值低于行业平均水平以及市净率小于1等情况，显示环保行业中的央国企存在价值被低估。有望通过“中特估”的建立帮助上述央国企获得价值重估。

环保领域受政策激励，需求有望增加。近期全国生态环境保护大会在北京召开，会上强调要深入推进蓝天、碧水、净土三大保卫战，持续改善生态环境质量；要加快推动发展方式绿色低碳转型，加快形成绿色生产方式和生活方式。无论从污水治理、居民用水质量方面还是固废治理、垃圾焚烧或资源回收方面，均在各项政策鼓励下具有需求增长空间。另一方面碳达峰目标持续推进，有望推动可再生能源、高排放项目改造、新能源设备替代等一系列环保工程及环保产业的市场发展。

投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为0.40元和0.48元，对应估值分别为7.45倍和6.16倍。公司是国资控股的全国性综合环境治理企业。主营业务包括“水、固、气、能”四大领域，具有坚实的技术和经营基础。预期受政策激励新型城镇化从而带动基础设施建设需求，污水处理、固废治理等领域有望获得需求增长，同时“中特估”概念兴起带来央国企价值重估机会。维持对公司的“增持”评级。

风险提示。政策推进不及预期、项目释放不及预期、市场竞争加剧风险、技术研发进度不及预期、项目建设进度不及预期、央国企改革推进不及预期等风险。